한국 중앙은행, 성장과 물가 사이에서 진퇴양난—다른 나라들 역시 비슷한 도전에 직면

이란 전쟁은 글로벌 원유 가격을 4년 만에 배럴당 100달러 수준으로 끌어올려, 전 세계 주요 중앙은행들의 운용을 그 어느 때보다 어렵게 만들고 있다.

한국은 예외가 아니다. 물가 상승과 성장 둔화 사이에서 통화 정책 선택지가 점차 매력성을 잃어가는 가운데, 원화의 약세가 달러당 1,500원대에 다가오는 압박으로 한국은행(BOK)에도 점점 더 큰 부담으로 작용하고 있다.

연방준비제도(Fed)는 수요일 공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 3.50~3.75% 구간으로 유지하며, 곧바로 정책을 바꿀 의사가 아니라는 신중한 관망 태도를 분명히 했다.

그러나 시장의 기대는 빠르게 바뀌고 있다. 애틀랜타 연방準備은행의 시장 확률 추적기에 따르면, 향후 3개월 이내 금리 인상 확률은 19.2%로 금리 인하 확률 17.3%보다 높다. 단 한 달 전만 해도 금리 인하 기대가 39.7%에 이르렀던 점은 유가 상승이 통화정책 기대를 어떻게 뒤집었는지를 여실히 보여준다.

정책 대응은 각국에서 차이를 보이고 있다. 호주중앙은행은 화요일 기준금리를 0.25퍼센트 포인트 인상해 4.10%로 올리며 긴축 재정정책으로의 방향을 시사했다. 일본은행은 수요일 단기 정책금리를 약 0.75% 부근으로 유지하면서도 금리 인상 기조를 지속하겠다는 입장을 고수했다.

캐나다은행도 기준금리를 2.25%로 동결했지만 에너지 가격 상승으로 인한 물가 압력과 금융시장의 변동성이 커질 가능성을 경고했다. 유럽중앙은행(ECB)과 영국은행은 물가 재점화 위험을 면밀히 주시한 채 금리를 동결할 가능성이 크다고 전망하고 있다.

상승할까, 말까

주요 중앙은행들은 궁극적으로 딜레마에 직면하고 있다. 금리를 올리면 성장에 추가 부담이 생길 수 있는 반면, 금리를 유지하면 인플레이션이 더 가속화될 수 있다.

“유가 가격 충격은 이미 특정 국가에 한정되었던 긴축 추세를 다른 주요 경제권으로 확산시키는 가변 요인이 될 수 있다”라고 한국국제금융센터(KICF)가 말했다.

이제 4월 10일로 예정된 통화정책위원회(MPC) 회의를 앞두고 한국은행에 눈과 귀가 집중되고 있다.

한국은행은 목요일 Middle East의 전개와 FOMC 결과가 국내 금융 및 외환시장에 미치는 영향을 점검하기 위해 태스크 포스 회의를 열었다. 외부 위험으로 글로벌 유가 상승, 미국 재무부 채권 수익률 상승, 달러 강세를 지목했다.

통화, 유가 및 물가

국내 상황은 여전히 쉽지 않다.

달러-원 환율은 최근 달러당 약 1,500원대에 올라섰고, 글로벌 유가도 배럴당 100달러를 넘었다. 유가와 환율의 동시 상승은 수입 가격을 높여 물가를 자극하는 동시에 해외 자본의 유출과 국채 수익률 상승을 유발해 한국 경제에 특히 큰 부담을 준다.

다만 물가 상황은 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 시기에 비해 뚜렷하게 다르다. 당시에는 소비와 공급 충격 회복으로 물가가 5~6%대까지 상승했고, 재정 지출과 초과 저축으로 수요가 뒷받침되며 인플레이션 압력이 확대되었다. 이로 인해 BOK는 기준금리를 공격적으로 3.50%로 끌어올렸다.

반면 현재 물가 상승률은 비교적 안정적인 약 2%대에 머물고 있으며, 금리가 높은 상황과 가계부채 부담 속에서 수요 측 압력도 제한적이다. 분석에 따르면 에너지 지출의 증가가 다른 지출을 줄여 소비를 감소시키는 경향이 있어 유가 상승이 소비를 약화시킬 수도 있다.

지금은 일시 중지

이러한 상황에서 시장은 당분간 “전략적 일시 중지”를 기대하고 있다. “유가 상승이 물가를 자극할 수는 있지만, 공급충격의 성격으로 인해 한국은행은 당분간 금리를 동결하고 신중히 대응할 가능성이 크다”라고 한국투자증권은 말했다.

“전쟁이 계속된다면 경제를 지원하기 위해 금리 인하 가능성도 여전히 열려 있다”라고 NH투자금융연구소는 밝혔다.

반면 유가가 장기간 고공 행진하면 금리 인상 필요성이 다시 살아날 수 있다. “브렌트유가가 배럴당 110~120달러 구간에 머무른다면 한국은행은 7월과 10월에 두 번 금리를 올릴 수 있다”고 시티(Citi)가 지적했다.

“중동 갈등의 충격이 물가 지표에 완전히 반영되어 금리 인하 가능성이 사실상 사라진다면, 일부 국가가 금리 인상으로 방향을 전환하게 될 것이므로 금리 인하의 가능성은 사실상 사라질 것”이라고 현대경제연구원 연구책임자 주원은 말했다. “한국은행 역시 보유와 인상 사이에서 언제, 어떻게 금리를 올려야 할지에 대한 딜레마에 빠져 있다.”

저자: 김원 [email protected]