정부의 이중상장 규제 신호에 재벌들, IPO 전략 재검토

이재명 대통령의 행정부는 “코스피 5000 시대”를 열겠다고 약속한 바 있는데, 이제 중복 상장을 억제하는 방향으로 제동을 걸어 대기업들이 IPO(기업공개) 전략을 재고하도록 만들고 있다. 일부 계열사들은 IPO 준비를 잠시 숨 고르고 있고, 다른 계열사들은 주주를 설득하기 위한 노력을 더욱 강화하고 있다.

업계 소식통에 따르면 한화에너지는 최근 IPO 관련 작업, 특히 주관사의 실사까지 포함한 모든 업무를 중단했다. 이번 상장이 올해 널리 예상됐지만, 이러한 조치는 정책 변화에 대한 관망적 대응으로 해석된다.

한화에너지는 그룹의 사실상 지주회사인 한화에 22.15%의 지분을 보유하고 있다. 다른 한화 계열사들이 이미 상장돼 있는 상황에서, 김동관 한화 부회장, 김동원 한화생명보험 사장, 김동선 한화갤러리아 부사장이 소유한 한화에너지를 상장하는 것은 이중 상장 논란을 촉발할 수 있었다.

올초 한화 그룹은 한화에어로스페이스의 유상증자에서 주주들의 반발에 직면했다.

이중 상장이라고 불리는 모회사와 자회사가 함께 거래되는 구조는 한국 주식의 저평가 현상인 “한국 디스카운트”의 핵심 원인으로 널리 지적되어 왔다. 비평가들은 핵심 사업을 분리해 상장시키면 모회사 주주들이 불이익을 입을 수 있다고 주장한다.

금융감독원과 한국거래소은 새 정부 하에서 더 강경한 태도를 시사했고, 중복 상장을 심사하기 위한 가이드라인을 검토하는 방침을 밝히고 있다.  

“물리적 분리나 인수합병 같은 일들이 벌어진 뒤에도, 내 단단한 대형주가 갑자기 텅 빈 껍데기로 변한다는 느낌이 든다”라며 이재명 대통령은 6월 한국거래소를 방문하는 자리에서 이른바 ‘분할 상장’을 강하게 비판했다.

 

그 결과 더 많은 대기업 계열사들이 IPO 계획을 접고 있다. 다만 상장을 철회하는 것은 모회사가 재무적으로 탄탄한 기업들에 한해 가능하다.

 

SK이노베이션은 SK Enmove의 상장 절차를 중단했고, SK Enmove를 SK On과 합병하기 전에 FI가 보유한 지분 30%를 8,593억 원에 되매입한 뒤 합병에 나서기로 했다.

 

HD현대는 HD현대 XiteSolution의 상장을 취소했고, FI가 보유한 주식을 5,441억 원에 재매입해 다시 전액 자회사로 만들었다.

 

자금 조달이 시급한 기업들은 투자 창구가 닫히는 것을 걱정한다.  

 

“새 정부의 추진력이 너무 강해 기업들이 고개를 숙이고 있다”는 한 대기업 관계자의 말이 나왔다. “긴급한 투자가 필요한 기업들조차도 정부 초기 국면에서 IPO를 추진하기가 어렵다.”

일부 사람들은 모든 자회사 상장을 문제로만 볼 필요가 없다고 본다. 예를 들어 LS그룹은 미국에 본사를 둔 Essex Solutions라는 전력 자계선 제조사를 상장하려 하고 있으며, 주주들에게 그 이유를 설득 중이다. LS는 다음 달 한국거래소에 예비심사를 신청할 예정이며 2026년 초 상장을 목표로 하고 있다.

 

그룹은 Essex Solutions가 해외에서 인수되어 국내에서 재상장될 것이며, 핵심 사업에서 분리되는 것이 아니라 리스에 의해 상장될 것이라는 점을 강조하고 있다. 이는 LS 주주들에게 해가 되지 않는다는 의미다. 또한 LS는 화요일에 주주 환원 강화를 위한 1712억 원 규모의 자사주 소각도 발표했다.

전문가들은 물리적 분리의 부정적 영향을 억제하는 것이 필요하다고 보면서도, 기업의 자금 조달 창구를 과도하게 막으면 투자가 위축될 수 있다고 경고한다.

“새 정부가 주식시장을 활성화하고 싶다지만, IPO 시장을 지나치게 축소하는 것은 모순된 정책이다”라며 인천국제대 경영학과의 홍기용 교수는 밝혔다. “결국 상장 선택의 자유를 기업들에게 주는 것이 친기업 환경을 만드는 핵심이다.”

BY CHOI SUN-EUL [
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